Chine : la désinflation, un mélange de bon et de mauvais

(Reuters) - Un aperçu de la journée à venir sur les marchés européens et mondiaux de Wayne Cole

Les données sur l'inflation en Chine pour le mois de juin ont surpris à la baisse, avec une baisse de 0,2% des prix à la consommation par rapport au mois précédent, ce qui laisse l'IPC annuel à zéro. Les prix à la production ont chuté de 5,4% sur un an, la plus forte baisse depuis fin 2015.

De prime abord, cela semble indiquer qu'il y a beaucoup de marge pour assouplir davantage la politique monétaire et budgétaire. Cependant, cela souligne également l'ampleur du défi auquel Pékin est confronté pour éviter une spirale déflationniste totale. L'expérience du Japon montre ce que peut signifier la déflation associée à une population en déclin pour une économie.

Les données faibles ont entraîné une perte des gains initiaux du yuan, mais les blue chips chinois sont toujours en hausse, notamment grâce à l'espoir que Pékin assouplit son emprise réglementaire sur le secteur technologique.

Au niveau mondial, une impulsion déflationniste en provenance de Chine pourrait, avec le temps, contribuer à compenser l'inflation tirée par les services dans les pays développés. La désinflation des biens est l'une des principales raisons pour lesquelles les analystes s'attendent à ce que les prochaines données sur l'IPC aux États-Unis montrent un ralentissement en juin.

L'inflation américaine devrait atteindre 3,1 %, un renversement remarquable par rapport à 9,1 % il y a un an, même si les mesures de base sont plus tenaces. Ce serait une bonne nouvelle pour le marché obligataire après sa récente correction.

Certains fonds étaient clairement positionnés à l'achat d'obligations en prévision d'un rallye de "fin de cycle de resserrement" qui ne s'est jamais matérialisé, et ils ont été sérieusement contraints lorsque le marché s'est retourné contre eux.

Le fait que les rendements des obligations américaines à 10 ans testent encore 4,09 % malgré la baisse de l'emploi suggère que le marché est toujours positionné à l'achat et qu'il y a de nouvelles souffrances à venir.

Un effet secondaire de la hausse des rendements obligataires a été un renouvellement des carry trades sur le marché des changes. Chaque investisseur et sa mère ont emprunté à bon marché en yen pour investir dans des rendements élevés, le peso mexicain étant probablement le plus encombré de tous les trades.

La hausse des rendements dans les pays développés rend les marchés émergents relativement moins attractifs et peut exercer une pression sur ces positions. Il était notable la semaine dernière que les obligations mexicaines se sont brusquement vendues et que le peso a chuté de 2,6% par rapport au yen sur deux séances - bien que cela fasse suite à des mois de gains.

L'histoire continue

Ces transactions sont généralement effectuées en vendant des yens contre des dollars et des dollars contre des pesos, ou quelle que soit la devise cible, de sorte que lorsque les positions sont inversées, cela entraîne une vente de dollars contre des yens.

C'est probablement l'une des principales raisons pour lesquelles le dollar a chuté de 1,3% par rapport au yen vendredi, et pourquoi tout dénouement majeur des carry trades ferait baisser le dollar même si ses fondamentaux semblaient solides.

Cependant, un dénouement durable semble peu probable à moins que la Banque du Japon n'abandonne enfin sa politique de contrôle de la courbe des rendements (YCC). La prochaine réunion de la BoJ est prévue le 28 juillet et de nombreuses banques occidentales s'attendent à ce qu'une forme de resserrement ait lieu, bien que la BoJ elle-même n'ait guère donné de signes de satisfaction à leur égard. Si cela devait se produire, cela serait un événement sismique pour les marchés.

Événements clés susceptibles d'influencer les marchés lundi :

- Le gouverneur de la Banque d'Angleterre, Andrew Bailey, et le ministre des Finances, Jeremy Hunt, s'expriment lors du dîner annuel de Mansion House

- Les intervenants de la Fed lors des événements de lundi comprennent la présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, la présidente de la Fed de Cleveland, Loretta Mester, et le président de la Fed d'Atlanta, Raphael Bostic

(Par Wayne Cole ; Montage d'Edmund Klamann)