Disney a au moins 6 problèmes majeurs. Bob Iger ne doit pas être l'un d'entre eux.

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Disney World est peut-être "l'endroit le plus heureux du monde", mais... Disneyn ont entraîné les investisseurs dans des montagnes russes décevantes au cours de l'année écoulée, ce qui en a incité plus d'un à sauter.

L'action Walt Disney (ticker : DIS) a dégringolé de plus de 13 % au cours des 12 derniers mois, alors même que la société Walt Disney (ticker : DIS) est en pleine crise. S&P 500 a fait un bond à deux chiffres. Cette différence a mis à mal l'image du directeur général Bob Iger et a amené certains investisseurs à se demander s'il n'était pas le sauveur qu'ils espéraient lors de l'annonce de son retour à la tête de l'entreprise fin 2020.

La Maison de la Souris est actuellement confrontée à plusieurs problèmes très médiatisés, tels que la pression exercée sur son unité de streaming, Disney+, les grèves des syndicats d'acteurs et de scénaristes à Hollywood, la baisse de la fréquentation de ses parcs à thème, des actifs télévisuels en demi-teinte et le niveau d'endettement. Sans parler de l'implication récente de Disney dans les guerres culturelles.

Malgré tout, d'autres pensent qu'il n'est pas judicieux de changer de cheval en cours de route.

Les actions ont bondi la semaine dernière après que Disney a prolongé le contrat du PDG jusqu'en 2026 au moins. Cependant, ce n'était qu'un répit temporaire : L'action Disney a clôturé lundi à son niveau le plus bas en 2023. Les plans de succession restent manifestement un sujet de préoccupation pour Disney, puisque M. Iger a aujourd'hui plus de 70 ans.

Pour Dave Novosel, analyste principal des investissements à la société de recherche sur les obligations d'entreprise Gimme Credit, c'est le cadet des soucis de Disney. En fait, malgré toutes les mesures controversées prises par Iger - et son propre scepticisme - Novosel pense qu'il serait plus logique qu'Iger reste plutôt que d'ajouter un autre problème à la pile - et un autre départ de cadre.

Dans une note datée de mercredi, Novosel indique que le précédent mandat d'Iger en tant que PDG, de 2005 à 2020, a été largement couronné de succès en termes de performance boursière, mais qu'il est injuste de mettre tous les problèmes de Disney sur le dos de l'ancien dirigeant Bob Chapek.

Après tout, Iger "était directement impliqué dans la stratégie actuelle de Disney", dit-il. "Par exemple, c'est lui qui a eu l'idée d'entrer dans la guerre du streaming.

Les entreprises de médias ignorent le pouvoir du streaming à leurs risques et périls. Mais du point de vue des abonnés, le modèle d'Iger, qui consiste à proposer des prix bas et une multitude de contenus, a manifestement trouvé un écho auprès des consommateurs et a généré près de 158 millions d'abonnements à Disney+. Pourtant, le processus d'acquisition a été coûteux : Le segment "direct-to-consumer" de Disney, qui comprend Disney+, a enregistré une perte de 4 milliards de dollars l'année dernière. Par ailleurs, les grèves de la Screen Actors Guild et de la Writers Guild of America obligent Disney à retarder la production de nouveaux contenus, un élément clé de l'objectif que s'est fixé l'entreprise pour que la diffusion en continu soit rentable en 2024.

Cette situation contraste avec Netflixn (NFLX), qui a annoncé mercredi en fin de journée un bénéfice meilleur que prévu pour le deuxième trimestre, à savoir 3,29 dollars par action, et a déclaré avoir ajouté près de six millions d'abonnés.

Netflix avait bien sûr une avance considérable sur Disney en ce qui concerne le streaming, et a connu ses propres périodes de fluctuation des bénéfices dans le passé. Et bien que Netflix soit le deuxième service de streaming le plus populaire en termes de temps d'écran aux États-Unis, selon les données de Nielsen, derrière YouTube, l'entreprise a noté dans son rapport d'actionnariat que le service de streaming de Disney était le plus populaire. lettre que "les géants de la diffusion en continu se livrent une véritable bataille concurrentielle", qui a nécessité de nombreux investissements de la part des principaux acteurs.

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Les récents licenciements chez Disney sont emblématiques de l'explosion des coûts sous le mandat d'Iger. Novosel écrit que les marges Ebitda - ou bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement - de l'exercice 2022 ont été inférieures à la moitié de celles que Disney a générées au cours de la période allant de 2014 à 2018, qui ont été affectées en grande partie par la décision d'Iger d'acheter une grande partie des actifs de Fox Corpn (FOXA). Fox Corp est dirigé par la famille Murdoch, qui dirige également News Corp (NWSA), propriétaire de Barron's éditeur Dow Jones.

Disney n'est pas seulement préoccupé par le contenu et les coûts : La volonté de l'entreprise de vendre ses actifs de télévision linéaire, comme ABC, pose la question de savoir qui voudrait les acheter. De même, il n'y a pas de partenaire évident pour ESPN, propriété de Disney, qui n'est pas à vendre mais qui a vu le prix des droits sportifs continuer à grimper. Cette situation s'inscrit dans un contexte de baisse de la fréquentation des parcs à thème de Disney - un ancien point positif - et de tiédeur du box-office pour les films récemment sortis.

Novosel prévoit une hausse de l'Ebitda cette année, ce qui permettrait à Disney de réduire sa dette, mais il précise que cela nécessiterait des mises en garde importantes : Non seulement Disney devrait dépenser beaucoup sur des aspects de son activité tels que les parcs à thème, mais le flux de trésorerie pourrait être entravé si la société rétablit bientôt son dividende. En outre, M. Iger a indiqué qu'il préférait nettement que Disney conserve Hulu dans son portefeuille : si Disney devait racheter à Comcast (CMCSA) sa participation de 3 % dans la plateforme de streaming pour quelque 9 milliards de dollars, l'effet de levier de Disney pourrait grimper en flèche.

Il n'est donc pas étonnant que Novosel ait maintenu une note "Underperform" sur la dette de Disney. Les plans de succession peuvent rester une grande incertitude, mais les investisseurs de Disney ont suffisamment de soucis pour ne pas avoir à se préoccuper de ce qu'il adviendra du bureau du coin dans trois ans.

Écrire à Teresa Rivas à l'adresse teresa.rivas@barrons.com