La crise immobilière en Chine menace désormais le développeur modèle.

Les responsables ont salué l'entreprise, dirigée par le président Yang Huiyan, comme un développeur modèle. Elle a évité un défaut même si ses concurrents ont manqué des paiements fin 2021 et début 2022. Elle a livré ses résultats audités à temps, alors que les auditeurs se retiraient du secteur. Et les investisseurs espéraient que Country Garden, qui a généré 64 milliards de dollars de revenus l'année dernière, bénéficierait des mesures de soutien promises par Pékin pour le marché immobilier. 

Cependant, la crise immobilière en Chine est devenue si grave que même ce modèle est maintenant menacé et cela n'augure rien de bon pour l'industrie.

"Si Country Garden, le plus grand promoteur privé en Chine, tombe, cela pourrait déclencher une crise de confiance dans le secteur immobilier", a écrit Edward Moya, analyste de marché principal chez OANDA, dans une note mardi.

Mardi, Country Garden a confirmé qu'elle n'avait pas effectué un paiement d'intérêts de 22,5 millions de dollars sur certaines de ses obligations libellées en dollars. Si elle ne paie pas dans un délai de grâce de 30 jours, elle sera en défaut pour la toute première fois.

"La difficulté pour le promoteur de faire face même à un paiement de coupon modeste souligne l'ampleur de sa crise de liquidités", a déclaré Sandra Chow, responsable de la recherche pour l'Asie-Pacifique chez CreditSights, au New York Times. 

Les obligations en question se négocient actuellement à seulement 8 centimes pour le dollar, selon les données de Tradeweb citées par le Wall Street Journal, un signe que les traders ont pratiquement intégré un défaut.

Dans un dépôt en bourse auprès de la bourse de Hong Kong le 31 juillet, le promoteur avait averti d'une perte nette au premier semestre 2023, contre un bénéfice net de 264 millions de dollars sur la même période de l'année précédente. Il a imputé cette perte aux charges résultant de l'abaissement de la valeur de ses biens après une baisse des prix immobiliers.

Dans son dépôt, Country Garden a déclaré qu'elle "chercherait activement des conseils et un soutien de la part des autorités gouvernementales et réglementaires".

Le lendemain même, cependant, le promoteur a annulé brusquement une vente d'actions de 300 millions de dollars, invoquant l'impossibilité de parvenir à un "accord final".

Les investisseurs craignent maintenant que Country Garden ne soit le prochain grand promoteur à succomber à la crise immobilière de longue date en Chine. Les actions du promoteur ont chuté de plus de 60% depuis le début de janvier.

Country Garden vs. Evergrande

Fondé en 1992, Country Garden était en contraste avec China Evergrande Group, le géant du développement immobilier dont le défaut en 2021 marqua le début de la crise immobilière chinoise.

Evergrande, à un moment donné le plus grand promoteur de Chine, s'est endetté pour financer son expansion rapide. La société a dépensé sans compter pour de grands projets coûteux, comme l'île Ocean Flower, un ensemble d'îles artificielles d'une valeur de 35 milliards de dollars similaires à Palm Jumeirah de Dubaï.

Cependant, de nouvelles règles sur la quantité de dette que les promoteurs pouvaient détenir ont plongé Evergrande dans une crise de liquidité, et l'entreprise a fait défaut sur sa dette étrangère en décembre 2021. D'autres développeurs, comme Kaisa Group et Shimao Group Holdings, ont également fait défaut sur leurs paiements.

Le mois dernier, Evergrande a enfin révélé qu'elle avait perdu 81 milliards de dollars combinés en 2021 et 2022. Le promoteur a également déclaré avoir 340 milliards de dollars de passifs, dont 85 milliards supplémentaires de dettes à court terme.

Contrairement à Evergrande, les investisseurs considéraient Country Garden comme beaucoup plus prudent sur le plan financier. Le développeur ne s'est pas autant endetté que ses pairs et s'est concentré sur la construction de logements abordables dans les villes moins importantes et moins développées de la Chine. Selon Bloomberg, le développeur avait 199 milliards de dollars de passifs à la fin de 2022.

Néanmoins, Country Garden n'a pas pu échapper au ralentissement général du secteur immobilier en Chine et le développeur a été contraint de signaler une perte de 900 millions de dollars pour 2022, après une baisse des revenus d'un cinquième.

Cependant, les espoirs des investisseurs de Country Garden avaient été initialement soutenus par les promesses officielles de soutien au secteur immobilier fin de l'année
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