La grosse mise sur les actions de luxe trébuche face à l'inflation et aux soucis de la Chine

(Bloomberg) -- Les problèmes s'accumulent pour le secteur le plus en vogue en Europe.

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Un avertissement du président de Cartier, propriétaire de Richemont, selon lequel l'inflation persistante commençait à affecter la demande en Europe a entraîné une chute des actions de luxe la semaine dernière. Ce message pessimiste s'ajoute à une série de signaux économiques inquiétants en provenance de Chine et de signes de tendances plus faibles aux États-Unis.

Tout cela met à l'épreuve la confiance des investisseurs dans ce secteur coûteux et soulève des questions sur la théorie selon laquelle les actions de luxe sont la réponse la plus forte de l'Europe aux actions technologiques à succès de Wall Street. Environ 180 milliards de dollars ont déjà été effacés depuis un sommet récent en juillet, laissant les gains de l'année en suspens. LVMH représente environ 60% de ce déclin à lui seul et le fabricant de sacs Louis Vuitton a été dépassé par le fabricant de médicaments Novo Nordisk A/S en tant que plus grande entreprise d'Europe dans le processus.

Une reprise hésitante en Chine, la source d'un cinquième des ventes des détaillants de luxe européens, a porté le coup le plus dur au secteur. Mais la morosité s'est propagée aux quartiers commerçants haut de gamme de Paris, Madrid et Londres. "En Europe, l'inflation persistante commence à avoir un impact sur la demande locale", a déclaré Rupert aux actionnaires de Richemont lors de son assemblée générale annuelle à Genève mercredi.

"Ce que nous constatons sur le luxe, c'est la fin d'une "longue" consensuelle", a déclaré Gilles Guibout, gestionnaire de portefeuille chez Axa Investment Managers à Paris, faisant référence à l'engouement des investisseurs pour ce secteur au premier semestre de l'année. "L'Europe est généralement très sensible à la croissance mondiale et cela nuit au luxe car il existe des preuves d'un ralentissement".

Guibout a une position sous-pondérée sur le luxe et ne prévoit pas d'acheter des actions tant qu'une nouvelle baisse ne les rendra pas plus attractives.

L'histoire continue

La dernière enquête sur les industries de services en Chine a révélé davantage de données négatives pour les noms de luxe, avec l'expansion la plus lente cette année en août. Cela suggère que les consommateurs du pays ne sont pas optimistes quant à leurs revenus futurs en raison de l'économie chancelante et ont tendance à épargner plutôt qu'à dépenser.

De plus, la hausse des rendements des obligations a été préjudiciable à un groupe d'entreprises qui, comme les entreprises technologiques, dépend fortement du capital pour se développer et bénéficie de taux d'intérêt bas. Les rendements des bons du Trésor américain ont atteint leur plus haut niveau depuis 2007 en août, portant un autre coup au sentiment à l'égard des actions.

La position de Bernard Arnault, PDG de LVMH, en tant que personne la plus riche du monde, a été victime de premier plan de la chute de 15% d'un indice des actions de luxe de MSCI Inc. depuis la mi-juillet. La fortune d'Arnault est passée d'un record de 212,4 milliards de dollars à 170,4 milliards de dollars au 7 septembre. Néanmoins, l'homme d'affaires français a continué à acheter des actions de LVMH, achetant environ 215 millions d'euros (230 millions de dollars) d'actions depuis fin juillet, selon des dépôts réglementaires.

Pour d'autres investisseurs, les valorisations élevées du secteur laissent peu de place aux déceptions. L'indice MSCI Europe Textiles Apparel & Luxury Goods se négocie à 24 fois les bénéfices projetés, au-dessus de ses moyennes historiques et avec une prime énorme de plus de 90% par rapport aux indices de référence.

Bruno Vacossin, gestionnaire de portefeuille senior basé à Paris chez Palatine Asset Management, a déclaré que c'est un bon moment pour réduire les positions et sécuriser les gains. "Je ne pense pas que les moteurs des actions de luxe soient cassés, mais simplement que la tendance de croissance est plus faible", a-t-il déclaré.

En plus des inquiétudes concernant la mauvaise performance de l'économie européenne, où l'activité s'estompe tandis que les pressions sur les prix persistent, et d'un flot apparemment sans fin de mauvaises nouvelles en provenance de Chine, la dernière saison des résultats aux États-Unis a apporté des preuves d'une affaiblissement des habitudes de consommation. Face à cela, les projections des analystes pour les entreprises de luxe semblent toujours trop optimistes pour certains investisseurs.

"De nombreux courtiers ont révisé leurs objectifs de cours et je pense que le consensus était un peu trop élevé", a déclaré Vacossin, ajoutant qu'il a réduit sa position dans LVMH et Hermes. Ces deux entreprises, comme Moncler SpA et Swatch Group AG, devraient connaître une croissance à deux chiffres au cours de leurs exercices en cours.

Les analystes de HSBC Holdings Plc se sont dissociés cette semaine en mettant en garde contre des résultats "mous" au troisième trimestre dans le secteur du luxe. Les dépenses consacrées aux articles de luxe en Europe n'ont retrouvé que 41% des niveaux d'août 2019, ont-ils déclaré, les contraintes liées à la capacité de vol et aux visas limitant le nombre de touristes et ajoutant aux vents contraires locaux.

De plus, les analystes techniques signalent des signaux indiquant qu'il existe un risque que la descente de LVMH et de ses pairs de luxe puisse s'aggraver.

"La sous-performance du secteur a une forte probabilité de se poursuivre dans les mois à venir", a déclaré Valerie Gastaldy, analyste technique chez DayByDay. "Hermes sera déterminant pour la rapidité des mouvements. Il tient remarquablement bien, et il peut gagner du temps pour le reste du secteur. Néanmoins, dans l'ensemble, les risques restent à la baisse, tant en termes de performance absolue que relative, si l'on regarde la fin de l'année".

Les projections des analystes sur les prix des actions ne reflètent toujours pas ces préoccupations. Leurs objectifs de prix agrégés impliquent un gain de 25% pour LVMH au cours de l'année prochaine, une augmentation de 28% pour Kering, propriétaire de Gucci, et une hausse de 9,5% pour Hermes, fabricant des sacs Birkin-bag. Selon leurs estimations, l'indice du secteur du MSCI offre un rendement potentiel de plus de 12%.

"Les actions se sont bien comportées cette année, il est donc logique de réaliser des bénéfices", a déclaré Vacossin de Palatine Asset Management. "Mais je pense que c'est plus un mouvement tactique qu'un changement général de tendance".

--Avec l'aide d'Angelina Rascouet.

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