L'action Nvidia pourrait avoir des problèmes. Les preuves s'accumulent.

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Nvidian 's L'incroyable série de victoires pourrait bientôt prendre fin.

Le fabricant de puces graphiques en plein essor est confronté à des vents contraires qui vont des séquelles des dépenses liées à la pandémie à la baisse de la demande des joueurs. Et cela pourrait empirer : Un développement clé du marché de la cryptographie dans les mois à venir pourrait conduire à une surabondance spectaculaire de ses produits.

La société a refusé de commenter.

Un ralentissement de la dynamique commerciale serait un tournant dramatique pour le roi incontesté des puces américaines. Une série de bons résultats a permis à Nvidia (ticker : NVDA) de dépasser les limites de son marché. Inteln (INTC) il y a deux ans pour devenir le fabricant de puces le plus précieux des États-Unis. L'action a gagné 125 % l'année dernière - le rendement le plus élevé pour une société technologique à grande capitalisation.

Pendant la pandémie, les ventes de Nvidia ont grimpé en flèche, car le grand public s'est empressé de mettre à niveau son matériel de divertissement numérique à domicile, ce qui a entraîné des pénuries chroniques de produits et des revendeurs qui escroquent les consommateurs. Pendant la majeure partie des 18 derniers mois, les produits de Nvidia se sont vendus instantanément dès qu'ils ont été mis en vente.

Mais ces dernières semaines, la situation a changé. Les cartes de jeu de Nvidia sont de plus en plus souvent disponibles sur les principaux sites Web d'électronique, notamment Microcenter, Newegg, et Amazonn .nncom. Certains détaillants affichent des niveaux de stock en hausse et ont même commencé à réduire le prix des cartes, ce qui est un autre signe clair que la demande s'essouffle. La faiblesse se manifeste également sur les places de marché des revendeurs. Selon le site de suivi des prix CamelCamelCamel, le prix de vente à un tiers d'un Carte Nvidia RTX 3080 Ti a chuté d'environ 40 % cette année.

Un redressement rapide de la demande n'est pas plausible, car les tactiques de tarification agressives de l'entreprise exacerbent le problème. Alors que d'autres sociétés d'électronique grand public, comme Sony, ont maintenu des prix stables pour les produits qui se vendent bien, comme la console PlayStation 5, Nvidia a décidé de profiter de la demande sans précédent.

Le fabricant de puces a régulièrement sorti des cartes améliorées de manière incrémentielle à des prix beaucoup plus élevés. En septembre 2020, sa carte phare RTX 3080 a été lancée à 699 dollars, suivie de la RTX 3080 Ti, légèrement meilleure, en juin 2021, pour 1 200 dollars et plus.

Cette stratégie pourrait revenir hanter Nvidia, car la demande à ces points de prix élevés pourrait disparaître. Un analyste vétéran de l'industrie Jon Peddie affirme que les prix actuels sont insoutenables, et prédit que les cartes graphiques haut de gamme reviendront au niveau historique de 500 à 700 dollars. "Les consommateurs ne vont pas acheter à un prix ridicule de 1 300 dollars", a-t-il déclaré lors d'un entretien téléphonique.

Peddie note que les joueurs conservent généralement leurs cartes pendant deux à trois ans avant de les mettre à niveau. Cela pourrait signifier que les fortes ventes liées à la pandémie ont tiré vers l'avant la demande des périodes futures.

Ensuite, il y a le risque lié à la cryptographie. Depuis une dizaine d'années, les mineurs de devises numériques utilisent les cartes graphiques de Nvidia pour produire de nouvelles pièces en effectuant un travail de calcul pour valider les transactions. Les cartes de jeu sont bien adaptées au minage éther, la deuxième plus grande crypto-monnaie par la capitalisation du marché. Et selon New Street Research, la grande majorité de l'exploitation de l'éther a été faite en utilisant cartes graphiques de jeux.

Mais cela va changer. Dans les mois à venir, le réseau blockchain Ethereum devrait passer d'un modèle de "proof-of-work" à un modèle de "proof-of-stake", ce qui rendra inutile le minage par carte graphique. La transition a été repoussée de juin à peut-être l'automne, mais lorsqu'elle se produira, les mineurs inonderont probablement les marchés de cartes Nvidia usagées, créant ainsi une offre excédentaire. Ce ne serait pas la première fois non plus. Le cycle d'expansion et de ralentissement des crypto-monnaies pour les cartes graphiques s'est également produit en 2013 et en 2018.

Que signifient ces risques pour les actionnaires ? Depuis le début du cycle actuel des puces "Ampère" de Nvidia qui a débuté en 2020, l'entreprise a toujours affiché des bénéfices supérieurs aux prévisions et donné des prévisions financières supérieures aux estimations des analystes. Ce type de surperformance pourrait appartenir au passé.

Si Nvidia ne continue pas à générer des résultats étonnamment solides, cela poserait un sérieux problème. Le fabricant de puces se négocie à un multiple onéreux de 38 fois les bénéfices par action attendus pour les quatre prochains trimestres. La perspective d'un ralentissement de la croissance, des risques de surproduction et d'une valorisation élevée est une recette pour la déception.

Si la baisse des prix et la disponibilité accrue des cartes graphiques sont de bonnes nouvelles pour les joueurs, la prudence est de mise pour les investisseurs.

Écrivez à Tae Kim à l'adresse tae.kim@barrons.com