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Le coin de la dette obscure de la Chine confronté à des difficultés de financement

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Le coin de la dette obscure de la Chine confronté à des difficultés de financement

Les 9 000 milliards de dollars d'obligations d'État chinoises qui ont contribué à sortir le reste du monde de la crise financière de 2008 représentent un risque croissant cette fois-ci.

Bloomberg News

Lorretta Chen

Publié le 15 juillet 2023 - 4 minutes de lecture

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pz{onl6at)}zvievie6dl}bi_media_dl_1.png Source : Bloomberg, National Bure

(Bloomberg) - Les 9 000 milliards de dollars d'obligations d'État locales chinoises qui ont contribué à sortir le reste du monde de la crise financière de 2008 représentent un risque croissant cette fois-ci.

Les obligations ont financé un boom économique en Chine il y a plus de dix ans, les autorités locales ayant emprunté massivement pour investir dans tous les domaines, des routes aux métros. Mais l'un des plus grands investisseurs publics chinois a conseillé aux gestionnaires d'actifs qui gèrent son argent de vendre une partie de la dette, a récemment rapporté Bloomberg News, intensifiant ainsi la pression sur les titres.

Les autorités ont donc dû trouver un équilibre délicat pour désamorcer un risque énorme pour les prêteurs du pays sans déclencher de défaillances et déstabiliser le système financier. Toute implosion des obligations des véhicules de financement des gouvernements locaux se répercuterait sur le système bancaire local, ce qui pèserait encore davantage sur la croissance globale de la deuxième économie mondiale.

Goldman Sachs estime que 34 000 milliards de yuans (4 750 milliards de dollars) de dettes des gouvernements locaux figurent dans les bilans des banques qu'elle couvre. Les vents contraires potentiels à la croissance frapperaient une économie dont la reprise après la pandémie a déjà été relativement tiède.

Le risque accru est mis en évidence par la hausse du coupon moyen des obligations en yuan de LGFV, qui a atteint 4,39 % au cours des six premiers mois de l'année, contre 3,94 % l'année dernière, malgré l'assouplissement de la politique monétaire de la Chine.

Un impact de grande ampleur

"L'impact direct de la défaillance des LGFV serait presque entièrement supporté par les investisseurs nationaux, mais l'impact indirect devrait être de grande ampleur", a déclaré Brock Silvers, directeur général de la société de capital-investissement Kaiyuan Capital. "Si le ralentissement économique de la Chine se prolonge ou s'aggrave en raison de l'expiration de l'ancien manuel, l'impact de la prodigalité des LGFV se fera alors sentir à l'échelle de l'économie mondiale.

Les derniers développements viennent s'ajouter aux obstacles auxquels sont confrontées les collectivités locales chinoises. L'effondrement de l'immobilier à l'échelle nationale a réduit leurs revenus provenant de la vente de terrains, tandis que les dépenses publiques ont augmenté pendant la pandémie.

Dans une enquête publiée le mois dernier, les investisseurs de toute l'Asie ont déclaré que l'explosion des niveaux d'emprunt municipal était le risque financier numéro un de la région cette année. L'une des préoccupations est que l'argent levé par les LGFV a été utilisé pour des projets qui ne rapportent généralement pas assez pour couvrir leurs dettes, ce qui fait que beaucoup dépendent de refinancements ou d'injections d'argent public pour rester à flot.

Pour ajouter aux difficultés, de nombreux LGFV ont été pratiquement exclus du marché des obligations de la zone de libre-échange après les récentes directives de la Banque populaire de Chine, un coup dur pour ces véhicules car ils étaient les principaux émetteurs de ces titres.

Une prise en main serrée

Ces orientations montrent que Pékin "continue de contrôler étroitement les risques liés à la dette locale et ne souhaite pas un canal de financement dépourvu de surveillance réglementaire", a déclaré Sherry Zhao, directrice principale des finances publiques internationales chez Fitch Ratings.

Les émetteurs des provinces les plus pauvres, en particulier, se retrouvent avec moins d'options de financement à un moment où les investisseurs se désintéressent du risque. Ils sont donc confrontés à des coûts d'emprunt plus élevés alors que la maturité moyenne des émissions d'obligations LGFV onshore tombe à son plus bas niveau depuis le début de la série de données en 1999, ce qui renforce la pression sur les régulateurs pour désamorcer le problème.

"Au fur et à mesure que l'on se rapproche du centre des garanties du gouvernement chinois, les LGFV se trouvent juste à la limite", a déclaré Logan Wright, responsable de la recherche sur les marchés chinois chez Rhodium Group LLC à New York. "Ils sont importants parce que si vous commencez à remettre en question l'engagement envers les LGFV, alors qu'est-ce que vous remettez en question la crédibilité du gouvernement à défendre ?

Revue de la semaine

  • Selon Bloomberg Intelligence, certaines des plus grandes banques régionales américaines pourraient devoir émettre 168 milliards de dollars d'obligations au niveau de leurs holdings pour se conformer au plan de la Fed visant à renforcer les exigences en matière de capital pour les prêteurs.
  • Les prix des prêts à effet de levier américains ont atteint leur plus haut niveau depuis le mois d'août, les acheteurs se concentrant sur le marché secondaire alors que les nouvelles émissions restent relativement faibles.
  • Un type de transaction de refinancement refait surface sur le marché de 1,3 trillion de dollars des obligations de prêts garantis, un signe que le secteur est en train de guérir alors que les inquiétudes concernant l'inflation galopante et une récession potentielle s'apaisent.
  • BC Partners et un groupe de créanciers de Keter Group BV se sont mis d'accord sur une prolongation des échéances de la dette du fabricant de meubles de jardin, ce qui laisse le temps à la société de capital-investissement de vendre l'entreprise et de les rembourser.
  • Les inquiétudes concernant les remboursements de la dette et les finances tendues de Vedanta Resources Ltd. du milliardaire Anil Agarwal sont une fois de plus au centre de l'attention, soulignées par les pertes de certaines obligations du géant des matières premières.
  • Au moins deux détenteurs d'un billet en dollars de Sino-Ocean ont déclaré qu'ils n'avaient pas reçu les intérêts dus le 13 juillet, le premier de près de 380 millions de dollars d'obligations ce trimestre pour le promoteur chinois en question.
  • La société de capital-investissement Carlyle Group envisagerait de céder la société de portefeuille Praesidiad Group Ltd. à un groupe de créanciers dans le cadre d'une restructuration de la dette.

En mouvement

  • Blackstone Inc. recrute Max Besong, responsable mondial de la négociation des obligations de prêts garantis chez JPMorgan Securities, selon des personnes ayant connaissance de l'affaire.
  • Les banques d'investissement et les cabinets d'avocats brésiliens recrutent pour répondre à la demande croissante de conseils en matière de restructuration de la dette dans la plus grande économie d'Amérique latine. Moelis & Co. a embauché trois personnes cette année pour son bureau de Sao Paulo, qui compte environ 20 employés au total. Houlihan Lokey Inc. a embauché le banquier Bruno Baratta de Lazard Ltd. pour ouvrir un bureau à Sao Paulo, où il est en train de constituer une équipe initiale d'environ 10 personnes.
  • Omar Chaudhry, qui était le fer de lance de la négociation des obligations de prêts garantis chez BNP Paribas SA, a récemment quitté le prêteur français, selon des personnes ayant connaissance de l'affaire.
  • Fidelity Investments a embauché Adam Russell en tant que trader à revenu fixe au Canada, selon des personnes familières avec le sujet.

-Avec l'aide de Wei Zhou, Taryana Odayar et Dan Wilchins.

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