Le directeur d'un fonds spéculatif de premier plan estime que le S&P 500 entre dans un "No Man's Land".

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(Bloomberg) - Bill Harnisch a le vent en poupe. Les actifs de son fonds spéculatif Peconic Partners sont en train de gonfler grâce à un timing de marché presque parfait, qui comprenait une position courte sur le marché baissier de l'année dernière et une position longue juste au moment où la marée s'est retournée.

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Alors quand il dit que la fête est finie, c'est un point de vue qui mérite d'être pris en compte.

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En hausse de 35 % cette année après avoir bondi de 26 % en 2022, le fonds Peconic dispose de 1,5 milliard de dollars d'actifs et est de plus en plus convaincu que le rallye technologique qui a contribué à alimenter la dernière hausse a connu ses meilleurs jours. Le fonds basé à New York s'est récemment débarrassé de toutes ses actions d'Alphabet Inc. et d'Amazon.com Inc. qui représentaient plus de 10 % de ses actifs, et se prépare à un ralentissement des actions après que 9 000 milliards de dollars ont été ajoutés à la valeur des actions en l'espace de neuf mois.

"Nous sommes entrés dans un no man's land parce qu'il n'y a pas eu d'éclatement, ni d'effondrement", a déclaré M. Harnisch, qui a commencé à travailler dans le secteur financier en 1968, lors d'une interview. "Je ne peux pas vous dire que je n'ai pas été surpris par la bonne tenue du marché, étant donné que les taux d'intérêt n'ont pas baissé. Mais j'ai du mal à voir où se trouve le grand élan de croissance pour l'avenir".

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Alors que le S&P 500 oscille autour de 4 500, le haut de sa fourchette de prévisions pour les un à deux ans à venir, l'ancien analyste de la Chase Manhattan Bank concède que le marché pourrait dépasser la hausse, en particulier si l'optimisme concernant l'intelligence artificielle et la fin du resserrement de la politique monétaire de la Réserve fédérale continue de croître. Mais après un rallye de 26 %, le marché doit encore faire ses preuves à cette altitude, qui reste inférieure au sommet atteint au début de 2022.

Le vétéran voit une série de vents contraires potentiels, de l'inflation galopante à la déception des bénéfices en passant par des valorisations tendues. Selon lui, la possibilité que le S&P 500 retente les 3 500 points, son plus bas niveau d'octobre, n'est pas frivole.

Selon M. Harnisch, des entreprises comme Alphabet se négocient comme si l'IA pouvait révolutionner du jour au lendemain la façon dont les gens vivent et travaillent. Mais des innovations comme celles-ci existaient bien avant l'investissement de 10 milliards de dollars de Microsoft Corp. dans OpenAI, propriétaire du nouvel outil d'IA ChatGPT, et même Alphabet, pionnier en la matière, a fait preuve de prudence.

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"Tout le monde a bondi quand ils ont vu que Microsoft allait prendre l'IA au sérieux - cela va changer le monde, alors prenez un billet et montez à bord". M. Harnisch a déclaré : "C'est une réalité, c'est une réalité, c'est une réalité. "C'est réel, c'est énorme, mais cela va prendre beaucoup de temps.

Sa prudence est de mise à un moment où les haussiers consolident leur emprise sur le marché. Elle émane d'un gestionnaire qui a progressé de 60 % par an au cours des trois dernières années, soit quatre fois plus que le S&P 500.

Il est vrai qu'au début de l'année, M. Harnisch ne voyait pas le marché d'un très bon œil, prédisant que le S&P 500 évoluerait dans une fourchette au cours de l'année 2023. Maintenant que les actions ont atteint le sommet de cette fourchette, il se replie, réduit l'effet de levier et se diversifie par rapport à la technologie.

Peconic, qui a démarré en 2004, compte une douzaine de personnes dont l'objectif est d'essayer de déterminer quelles entreprises se développeront plus rapidement que l'économie à long terme. Ces choix, qui constituent le noyau de ses portefeuilles, sont généralement conservés pendant sept à huit ans. En ce qui concerne les positions courtes, l'équipe met en place des couvertures afin de compenser le risque lié aux positions principales, tout en recherchant des actions mal évaluées.

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L'équipe a récemment ajouté MasTec Inc, une entreprise de construction, élargissant ainsi une sélection de participations industrielles qui devraient bénéficier de la demande croissante d'Internet à haut débit, d'énergie propre et d'infrastructures d'intelligence artificielle, domaines dans lesquels le gouvernement prévoit d'augmenter les dépenses et de réduire les goulets d'étranglement réglementaires.

Les actions de MasTec ont gagné 25 % au deuxième trimestre. Deux des principales participations du fonds - Quanta Services Inc. et Wesco International Inc, un distributeur de matériel électrique - sont en hausse de 39% et 42% respectivement depuis le début de l'année.

Au total, l'effet de levier net de Peconic - une mesure de l'appétit pour le risque qui prend en compte les positions longues par rapport aux positions courtes - s'élève actuellement à 32 %. C'est à peu près le point médian d'une fourchette de trois ans et en baisse par rapport au pic de 45 % atteint en 2023.

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Aujourd'hui, M. Harnisch est confronté à un marché qu'il qualifie de "pleinement tarifé". Le S&P 500 est évalué à environ 19 fois les bénéfices prévus pour l'année prochaine, une estimation qui, selon Bloomberg Intelligence, avoisine les 240 dollars par action et représente une augmentation de 11 %. Bien que le gestionnaire de fonds ne s'attende pas à une récession économique, un rebond rapide des bénéfices des entreprises semble trop optimiste.

La trajectoire des taux d'intérêt ajoute à la pression sur les multiples d'actions. Il s'attend à ce qu'ils restent élevés plus longtemps parce que l'inflation, malgré une tendance baissière d'un an, devrait rester au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed, soulignée par une pression persistante sur les salaires et un rebond des prix du pétrole.

Cela dit, les actions ont défié les avertissements pessimistes tout au long de l'année et sont restées dynamiques. Depuis le début du mois de mars, le S&P 500 a réussi à éviter une baisse hebdomadaire de 2 %, ce qui représente la plus longue période de résistance depuis près de deux ans.

M. Harnisch indique que son entreprise suivra de près la saison des résultats du deuxième trimestre, qui battra son plein dans les semaines à venir, afin de détecter tout changement de tendance dans des domaines aussi variés que les dépenses de consommation, la pression sur les salaires et la croissance en Chine.

"Nous attendons de voir comment les nouvelles arrivent", a-t-il déclaré. "Comme on dit, nous allons observer et voir comment les cartes sortent du jeu.

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