Le rallye boursier est inarrêtable. Voici quand les récalcitrants céderont.

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La hausse des marchés boursiers semble avoir défié la gravité, laissant les baissiers dans l'attente d'un élément susceptible de provoquer une chute. À un moment donné, ils devront céder et acheter des actions.

Le S&P 500n est en hausse d'environ 25 % depuis le creux du marché baissier atteint au début du mois d'octobre. Alors qu'il aurait été raisonnable que le marché reprenne un peu de hauteur à partir de ce moment, l'ampleur de la reprise a pris beaucoup de monde au dépourvu. L'espoir que la Réserve fédérale mette bientôt fin à ses hausses de taux d'intérêt, alors que l'inflation continue de ralentir, est à l'origine de ces gains. L'idée est que lorsque les taux se stabiliseront, l'économie et les bénéfices des entreprises feront de même. Toutefois, les bénéfices sont menacés à court terme, car l'impact de la hausse des taux d'intérêt se fait attendre.

Entre-temps, le marché est désormais cher, le S&P 500 se négociant à un peu plus de 19 fois les bénéfices prévisionnels par action. Il s'agit d'une hausse par rapport à 15 fois au début de la hausse - comparé au niveau élevé des taux d'intérêt, il s'agit d'un multiple historiquement élevé.

C'est pourquoi un certain nombre d'événements auraient pu faire reculer le marché, comme la hausse des rendements des bons du Trésor qui s'est produite au cours de la première semaine de juillet. Autre exemple d'un événement qui mettrait normalement le marché sous pression, le marché à terme des fonds fédéraux s'attend toujours à ce que la Fed relève ses taux une ou deux fois de plus avant d'en avoir terminé. Les perspectives moroses des entreprises au cours de la saison des bénéfices du deuxième trimestre pourraient également peser sur le marché.

Pourtant, les actions ont largement progressé, choisissant de ne pas tenir compte de ces vents contraires. Le marché semble se concentrer sur la baisse éventuelle des taux d'intérêt et sur l'augmentation des bénéfices qui en résultera.

Cela signifie qu'à un moment donné, les baissiers devront "capituler", abandonner leur pessimisme et opter pour l'achat d'actions. Ce moment semble approcher : les stratèges d'Evercore ont écrit qu'environ le niveau de 4560 pour le S&P 500 est celui où les baissiers deviendront plus haussiers. L'indice se situe actuellement un peu au-dessus de 4500. Le niveau de 4560 représenterait une hausse d'un peu plus de 27 % par rapport au creux d'octobre.

Ce gain serait à l'image de ce qui s'est passé dans le passé. Pendant la crise financière, le S&P 500 a progressé d'un peu plus de 27 % par rapport à son plus bas niveau, avant de retomber à ce niveau lorsqu'il a intégré la récession à venir. Par conséquent, si l'indice atteint 4560, se maintient et ne montre pas de signe de fissuration, les baissiers supposeront probablement que le marché a dépassé les craintes de récession, même si une récession modérée se profile à court terme.

À ce moment-là, si les baissiers ne peuvent pas battre le marché, ils le rejoindront peut-être.

Écrire à Jacob Sonenshine à l'adresse suivante : jacob.sonenshine@barrons.com