Les obligations municipales ont tellement baissé qu'elles sont de nouveau achetées.

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Une chose amusante s'est produite la semaine dernière, lorsque l'inflation a atteint son plus haut niveau depuis quatre décennies. Quelques stratèges ont commencé à voir les obligations d'un œil un peu plus positif, ou du moins un peu moins négatif.

Les prix à la consommation du mois de mars ont dépassé de 8,5 % leur niveau de l'année précédente, tandis que les prix à la production ont augmenté de 11,2 %. Aussi mauvais que soient ces chiffres, ils ont essentiellement confirmé ce que nous savions déjà et suggéré que le rythme de la hausse des prix pourrait être proche d'un pic.

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Mais alors que les principales moyennes boursières étaient en baisse pour la deuxième semaine consécutive (et la troisième pour le Dow industrials), la chute des prix sur le marché obligataire a ralenti. Le rendement de l'obligation de référence à 10 ans (qui évolue en sens inverse de son prix) a augmenté de 0,095 point de pourcentage, à 2,808 %, ce qui porte la hausse sur deux semaines à 0,434 point et la hausse depuis le début de l'année à 1,312 point.

La forte hausse des rendements obligataires a modifié le calcul entre les actions et les titres à revenu fixe.

Truist Advisory Services a abaissé la semaine dernière son exposition recommandée aux actions à un niveau neutre, son plus bas niveau depuis 2010, en raison de la baisse de la prime de risque des actions (le rendement supplémentaire des actions par rapport aux obligations). Cette décision reflète le ralentissement de la croissance économique mondiale, le durcissement des tendances inflationnistes et les risques géopolitiques actuels, ainsi que le resserrement de la politique de la Réserve fédérale, qui pourrait signifier que la croissance pourrait souffrir si l'inflation n'est pas maîtrisée, selon une note de recherche.

Bien que de tels changements tactiques soient importants pour les portefeuilles institutionnels qui cherchent à atténuer les risques à court terme, les rendements absolus des obligations d'État restent relativement peu intéressants, même si le rendement réel du titre du Trésor à 10 ans protégé contre l'inflation s'est rapproché de zéro après avoir été de 10 %. sous les 1% négatifs au début du mois de mars.

Les obligations municipales de qualité d'investissement à longue échéance sont beaucoup plus attrayantes, les rendements exonérés d'impôt atteignant 4 %, le plus haut niveau depuis fin 2016, selon John R. Mousseau, PDG et directeur des revenus fixes chez Cumberland Advisors.

Le marché muni traverse l'un de ses accès typiques de festin et maintenant de famine, écrit-il dans une note au client. Les fonds d'obligations non imposables ont vu 4,8 milliards de dollars sortir au cours de la semaine qui s'est terminée le 6 avril, soit le montant le plus élevé depuis l'effondrement des marchés financiers en mars 2020, selon les données de l'Investment Company Institute rapportées par le Bond Buyer. Les gestionnaires de fonds Muni vendent ce qu'ils peuvent pour répondre aux rachats, submergeant les courtiers de Wall Street avec l'offre, ajoute-t-il.

Le résultat est un marché d'acheteurs, avec ces 4 % de rendements exonérés d'impôt équivalant à 6,35 % sur un titre imposable, écrit-il. En effet, les munis double A à 20 ans ont un rendement à peu près équivalent à celui de leurs homologues entièrement imposables, dans la fourchette de 4 %.

Ce que Cumberland essaie d'acheter, ce sont des obligations émises l'année dernière à 2 ou 3 %, qui ont subi un "recul époustouflant des prix", ajoute Mousseau dans un courriel.

Lire la suite Up and Down Wall Street :Les États-Unis sont-ils en plein essor ou en faillite ? Difficile à dire car les chiffres parlent des deux côtés de la bouche.

Les obligations offertes à l'origine autour du pair peuvent maintenant se vendre autour de 70 à 75 cents par dollar avec un rendement à l'échéance de 4,15 % à 4,25 % pour le papier à 30 ans. Cette chute des prix n'est pas liée à des problèmes de crédit, mais simplement à des rendements plus élevés, souligne-t-il. Certes, les munis à prix réduit présentent des complications fiscales, mais leur rendement est toujours supérieur de 0,15 % à 0,20 % à celui des obligations au pair nouvellement émises, même après impôts.

Si vous cherchez à ajouter du lest obligataire à un portefeuille fiscal équilibré, les munis pourraient être votre meilleur choix.

Écrire à Randall W. Forsyth à randall.forsyth@barrons.com

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