L'offre d'échange JNJ Kenvue est presque là. Que faire maintenant ?

Taille du texte

C'est l'heure de vérité pour les investisseurs en Johnson & Johnsonn qui doivent prendre rapidement une décision quant à leur participation à la l'offre d'échange de 40 milliards de dollars de J&J pour les actions de Kenvuen , l'activité de santé grand public que J&J a introduite en bourse en mai.

L'offre expire le vendredi 18 août, mais plusieurs sociétés de courtage souhaitent que les clients de Johnson & Johnson (ticker : JNJ) donnent des instructions avant cette date. Charles Schwab et Les clients de TD Ameritrade, par exemple, doivent donner leurs instructions avant la fin de la journée de lundi, soit par téléphone, soit en ligne.

La période de tarification de l'offre d'échange commence lundi et se poursuit jusqu'à mercredi.disponibles en ligne. Les actions J&J sont en baisse de 0,5 % lundi à 172,97 $, tandis que les actions Kenvue (KVUE) sont en baisse de 2,6 % à 23,12 $. Sur la base des prix actuels, les détenteurs d'actions J&J devraient obtenir environ huit actions Kenvue pour chaque action J&J. Le ratio exact sera annoncé jeudi.

Les détenteurs d'actions J&J doivent choisir de participer à l'offre d'échange, ou split-off, comme l'échange exonéré d'impôt est connu à Wall Street. Il s'agit donc d'une opération différente d'une scission, dans laquelle les actionnaires de la société mère reçoivent automatiquement des actions. Les actionnaires de J&J peuvent échanger la totalité, une partie ou aucune de leurs actions contre des actions Kenvue. S'ils ne font rien, ils conserveront toutes leurs actions J&J. J&J dispose d'un Q&R pour les investisseurs en ligne et des détails exhaustifs sont disponibles dans le document de plus de 400 pages intitulé Kenvue S-4.

Les clients de Fidelity Investments ont jusqu'à la fin de la journée de jeudi pour donner leurs instructions. L'entreprise traitera les instructions dans la mesure du possible vendredi. jusqu'à 14 heures (heure de Paris). Les clients de Fidelity doivent avoir des actions sur leurs comptes de courtage pour effectuer l'échange, ce qui peut être le cas pour d'autres entreprises.

Les clients de Merrill ont également jusqu'à la fin de la journée de jeudi (17 heures). Barron's n'a pas été en mesure de déterminer la date limite au Morgan Stanleyn Les clients de détail de Merrill et Morgan Stanley doivent contacter leurs conseillers financiers s'ils souhaitent participer. Les clients de Fidelity peuvent utiliser le téléphone, tandis que les clients de Schwab peuvent faire des choix en ligne ou par téléphone.

"N'attendez plus longtemps si vous voulez échanger JNJ contre Kenvue", dit Adam P. Cohen, un expert-comptable de West Hartford, Conn. CPA. Il a traité avec trois sociétés de courtage pour divers comptes détenant des actions de Johnson & Johnson. Il s'attend à ce que le processus d'élaboration des instructions prenne plus de temps au téléphone dans le courant de la semaine.

Dans le cadre d'une offre annoncée le 24 juillet, Johnson & Johnson permet à ses investisseurs d'échanger leurs actions contre des actions de Kenvue. J&J est prêt à échanger 1,5 milliard d'actions Kenvue contre des actions J&J et potentiellement jusqu'à 1,7 milliard, soit environ 90 % de Kenvue, qui possède des marques aussi connues que Band-Aid, Listerine et Tylenol.

Les actionnaires de J&J sont financièrement incités à procéder à l'échange, la société offrant les actions Kenvue avec une décote effective de 7 % par rapport au prix du marché. Les détenteurs de J&J peuvent obtenir environ 107,50 dollars d'actions Kenvue pour 100 dollars d'actions J&J.

L'offre devrait être sursouscrite, ce qui signifie que les détenteurs de J&J devraient être répartis au prorata, c'est-à-dire qu'ils ne pourront échanger qu'une partie de leurs actions J&J contre des actions Kenvue. Le prorata est difficile à prévoir, mais il devrait se situer dans une fourchette de 20 à 40 %, conformément au prorata appliqué lors d'opérations antérieures telles que General Electricn 's (GE) sur les actions de la société Synchrony Financialn (SYF) en 2015 qui avait une proratisation d'environ 30 %. L'offre d'échange de J&J est la plus importante jamais réalisée, deux fois plus importante que celle de GE.

Les détenteurs de "lots impairs" de 99 actions ou moins qui acceptent d'échanger toutes leurs actions pourront participer pleinement à l'offre et ne seront pas proratisés. Cette caractéristique pourrait rendre l'échange rentable pour les petits investisseurs.

Au-delà des investisseurs particuliers, l'offre suscite l'intérêt des arbitragistes de Wall Street qui achètent des actions J&J et vendent à découvert Kenvue pour profiter de l'écart. Les fonds indiciels et les gestionnaires actifs réfléchissent également à leur participation. L'une des raisons de procéder à l'échange est que Kenvue sera ajouté à l'indice des prix à la consommation de l'Union européenne. S&P 500 après la réalisation de l'offre.

Selon M. Cohen, une autre raison pour les investisseurs de participer est la diversification. Les actionnaires de J&J détiennent désormais une partie de Kenvue. En choisissant d'échanger des actions JNJ contre des actions Kenvue, les actionnaires peuvent continuer à détenir une position dans la scission. Après l'opération, J&J conservera ses importantes activités dans le domaine des produits pharmaceutiques et des appareils médicaux.

Une autre raison de participer est que les arbitragistes ont exercé une pression sur l'action Kenvue, qui a baissé de plus de 5 % depuis que les plans de l'offre ont été annoncés lors de la conférence téléphonique sur les résultats de J&J en juillet. L'action Kenvue est proche de son plus bas niveau sur 52 semaines et est en baisse par rapport à un pic d'environ 28 dollars. Sur la base du précédent de GE, Kenvue pourrait se redresser une fois l'offre d'échange achevée.

Kenvue se négocie à environ 18 fois les bénéfices prévus pour 2023 et offre un rendement de 3,5 %, tandis que J&J se négocie à environ 16 fois les bénéfices prévus pour 2023 et offre un rendement de 2,7 %. Le ratio cours/bénéfice plus élevé de Kenvue reflète la stabilité de ses activités et la durabilité de ses marques.

Un nouvel élément est que le ratio d'échange est proche d'un plafond, ce qui signifie que si J&J s'apprécie beaucoup plus, ou si Kenvue baisse encore, les détenteurs de J&J obtiendront moins de 107,50 $ en Kenvue pour chaque 100 $ d'actions J&J. Le plafond est d'environ 8,05 actions. Le plafond est d'environ 8,05 actions de Kenvue pour chaque action de J&J, et ce ratio se situe actuellement autour de 8 sur la base des prix actuels, Barron's estimations.

Écrire à Andrew Bary à l'adresse suivante : andrew.bary@barrons.com