Rentrée scolaire - Moneyweb

Il y a un peu plus d'un an, j'ai choisi ADvTech (ADH) comme action préférée dans le secteur de l'éducation (Choix des actions éducatives) tout en mettant en évidence la croissance de Stadio (SDO). À ce moment-là, je n'aimais pas Curro (COH) à la fois sur le plan opérationnel et sur le plan de la valorisation.n

Alors qu'un an est une mesure arbitraire de la performance, Stadio est le grand gagnant lorsque l'on considère la performance relative des trois actions par rapport les unes aux autres.n

Lire: Universités dysfonctionnelles en Afrique du Sud.n

ADvTech a généré un rendement confortable d'environ 12% et se classe au milieu.n

En dernière position, Curro était la bonne action à éviter.n

Source: L'auteur

Au-delà des rendements en bourse, comment ces entreprises se comportent-elles sur le terrain ?n

Toutes les trois s'apprêtent à publier leurs résultats dans le mois à venir, il est donc prématuré de spéculer là-dessus.n

Ce que nous savons, ce sont leurs résultats de l'année se terminant le 31 décembre 2022 et comment ces performances se comparent à celles de l'année précédente :n

• ADvTech : Chiffre d'affaires en hausse de 18%, bénéfice net par action (BNA) en hausse de 20%, effectifs étudiants en hausse de 5% (7% dans les écoles, 4% dans l'enseignement supérieur) ;
• Stadio : Chiffre d'affaires en hausse de 11%, BNA de base en hausse de 18%, effectifs en hausse de 8% ; et
• Curro : Chiffre d'affaires en hausse de 17%, BNA récurrent en hausse de 35%, effectifs en hausse de 6%.

Plus récemment, nous avons eu des mises à jour commerciales et des mises à jour de l'AGA de Stadio et Curro.n

Ce dernier s'attend à une croissance du BNA récurrent de entre 26% et 45% en glissement annuel (g.a.), tandis que le premier a signalé une croissance continue des inscriptions de 8% g.a. cette année. ADvTech n'a pas encore publié de mise à jour.n

Il est clair que, bien que les inscriptions chez Curro soient plus faibles que les autres, l'entreprise est en train de désendetter son bilan et de générer des efficacités qui permettent à son bénéfice net de rattraper son cours de bourse.

En effet, cette action autrefois très valorisée se négocie désormais à un ratio cours/bénéfice (PE) de 14,6 fois, ce qui semble assez raisonnable.n

Lire: Curro investira 800 millions de Rands dans des projets d'investissement en 2023n

De même, le profil de croissance de Stadio montre une croissance régulière, bien que le cours de l'action, avec un multiple de 24,7, reflète clairement une grande partie de la croissance future. Presque à l'opposé de Curro, ce multiple commence de plus en plus à sembler déraisonnable.n

Enfin, l'action la moins valorisée est ADvTech avec un PE de 12,7. Cependant, si l'on considère ce qui précède, la croissance du chiffre d'affaires du groupe est supérieure à celle de ses pairs. Il dispose d'un certain effet de levier financier qui permet à son bénéfice net de croître plus rapidement que Stadio, bien que la croissance des inscriptions dans le segment de l'enseignement supérieur soit plus lente. En comparant ADvTech à Curro, ADvTech voit ses inscriptions augmenter plus rapidement du côté des écoles !n

Nous verrons ce que révèleront tous les résultats à venir de ces actions éducatives. Le premier semestre de l'année financière/calendaire est une période clé de reporting pour ces entreprises, car leurs inscriptions qui génèrent des revenus tout au long de l'année tendent à être frontloadées dans cette période (les étudiants s'inscrivent en début d'année). En d'autres termes, s'il y a un manque à gagner du chiffre d'affaires maintenant, il est presque impossible de le récupérer au second semestre, et vous pouvez donc vous attendre à une mauvaise année complète.n

Lire: La justice intervient pour protéger les écoles contre le choc des tarifs de Johannesburg.n

D'autres aspects clés consisteront à s'assurer que les débiteurs sont sous contrôle, que les flux de trésorerie et les bilans sont sains, et surtout que la croissance des inscriptions se maintient sur une trajectoire positive.n

Je souhaite voir une augmentation régulière des rendements du capital chez Curro, un taux de croissance des inscriptions chez Stadio supérieur au marché (ils doivent grandir pour justifier leur multiple !), et ADvTech devrait présenter un profil de croissance équilibré légèrement supérieur à une croissance continue de ses opérations en Afrique.n

Lire: Les opérations d'ADvTech en Afrique subsaharienne renforcent les résultats annuelsn

Alors que ces résultats à venir pourraient changer mon opinion, à ce stade et malgré la vue d'un an sur la performance du cours de l'action, ADvTech se distingue toujours comme l'action de qualité à une valorisation raisonnable dans ce secteur.n

Je reste à l'aise avec cette vision.n

Keith McLachlan est le directeur des investissements chez Integral Asset Management.