Titan du fonds spéculatif sur « la plus grande bulle de crédit de l'histoire de l'humanité »

Lorsque vous parlez de la bourse et de l'économie, vous recevez souvent beaucoup de courrier haineux. C'est simplement une partie du travail - les esprits ont tendance à s'échauffer lorsque l'argent est en jeu et que des personnalités importantes expriment leurs opinions parfois controversées. Mais au cours de l'année écoulée, même avec l'inflation en baisse et la reprise des actions, j'ai reçu un type de correspondance différent de la part des lecteurs de Fortune. En termes simples, ils s'inquiètent. Les vents contraires menaçant l'économie et la bourse américaines, des dettes publiques et privées croissantes aux problèmes immobiliers commerciaux, ont même poussé un lecteur plaignant à demander: "Comment puis-je, en tant que simple Américain moyen et investisseur particulier, protéger mon portefeuille?" Pour répondre à cette question, cher lecteur, j'ai contacté l'un des esprits les plus brillants de Wall Street. Mais je n'ai pas cherché un éternel optimiste pour apaiser vos craintes, vous laissant enterrer votre tête dans le sable et espérer simplement le meilleur. Au contraire, j'ai trouvé un homme réputé pour se préparer systématiquement et méticuleusement (mais sans nécessairement prédire) la prochaine crise économique: Mark Spitznagel, fondateur et directeur des investissements du fonds spéculatif universitaire spécialisé dans la couverture des risques extrêmes, Universa Investments. La société de Spitznagel se consacre à la couverture des risques extrêmes, une stratégie visant à prévenir les pertes dues à des catastrophes économiques imprévisibles et improbables telles que les guerres ou les pandémies en achetant des contrats dérivés similaires à des assurances. Le nom, couverture des risques extrêmes, fait référence à la partie fine de la courbe de Gauss (normale) des résultats, où des événements vraiment improbables mais vraiment mauvais se produisent. On les appelle, plus proverbialement, des événements du cygne noir, et Spitznagel a une longue histoire avec Nassim Taleb, qui a inventé la célèbre expression financière. "Nassim et moi avons formulé les bases de cette idée générale il y a 25 ans. Nous étions les premiers à formaliser un fonds spéculatif de couverture des risques extrêmes", a déclaré Spitznagel à Fortune. "Nous nous sommes simplement lancé des idées, et nous le faisons encore aujourd'hui. Il a été un grand contributeur à la réflexion qui a soutenu la croissance de cela." Les succès répétés de Taleb et Spitznagel en utilisant cette tactique quelque peu controversée sont détaillés dans le nouveau livre du journaliste du Wall Street Journal, Scott Patterson, Chaos Kings, notamment les milliards de dollars que Universa a gagné grâce à sa protection contre les crashes pendant la crise financière mondiale de 2008. J'espérais que Spitznagel m'aiderait à trouver une solution simple mais pratique pour protéger votre portefeuille des scénarios les plus catastrophiques (ou des risques extrêmes), car c'est son "gagne-pain". Mais sa réponse n'était pas celle que j'anticipais. Lorsque vous demandez à l'homme qui a écrit plusieurs livres sur l'atténuation des risques - le dernier s'appelle Safe Haven: Investing for Financial Storms - comment les investisseurs particuliers peuvent protéger leur capital, vous vous attendez à entendre quelques options classiques : l'or, les bons du Trésor, ou peut-être le franc suisse. Au lieu de tout cela, Spitznagel a averti que, en ce qui concerne les investissements "refuge", "le remède est souvent pire que le mal". Si l'atténuation des risques n'est pas rentable et ne favorise pas des rendements globaux plus élevés à long terme, cela ne vaut pas la peine. À son avis, la plupart des stratégies classiques de refuge utilisées par les investisseurs particuliers tombent dans cette catégorie. Il y a cependant une bonne nouvelle. Une récession ou une baisse du marché peut survenir - et Spitznagel dit qu'il est préoccupé par ce qu'il appelle "la plus grande bulle de crédit de l'histoire humaine" et une "économie à la merci d'une étincelle" - mais peut-être paradoxalement, il ne s'attend pas même à cela pour être la fin du monde pour les investisseurs particuliers qui se concentrent sur l'accumulation de richesse pour l'avenir. Cela peut prendre du temps, dit-il, mais les marchés se rétablissent toujours, même après des événements inattendus et dévastateurs pour l'économie. Malgré la possibilité d'une catastrophe économique, Spitznagel estime que les investisseurs particuliers devraient probablement simplement écouter les conseils intemporels du président de Berkshire Hathaway, Warren Buffett : se concentrer sur le long terme et ne pas parier contre l'Amérique. Vous devez aimer perdre La plupart des garçons de 16 ans passent leurs journées à courir après les filles et à chercher des moyens de se mettre dans des ennuis, mais la vie a toujours été un peu différente pour Spitznagel. Au lycée, il est devenu apprenti auprès d'un vétéran trader de maïs et de soja connu sous le nom de "Babe Ruth de la Chicago Board of Trade", Everett Klipp. "Il était comme un grand-père pour moi", a déclaré Spitznagel à propos de Klipp. "Vraiment l'une des meilleures personnes que j'ai jamais connues. Le rencontrer quand j'étais encore enfant a été un facteur de bonheur pour moi." Klipp est né dans une ferme laitière de l'Illinois pendant la Grande Dépression et a servi dans la Marine pendant la Seconde Guerre mondiale. Connu pour avoir mentoré des dizaines de personnes prometteuses tout au long de sa carrière de 50 ans, il a appris à un jeune Spitznagel l'importance d'un trading discipliné à un âge où la plupart d'entre nous étaient plus préoccupés par ce que nous allions porter au bal de fin d'année. "Son enthousiasme pour le trading et les marchés au cri ouvert à Chicago était contagieux", se souvient Spitznagel, rappelant certaines des expressions préférées de Klipp, y compris le panneau qui se trouvait à l'entrée de son entreprise : "Ayez une attitude de gratitude !" Pour Klipp, décédé en 2011, le travail d'un trader n'était pas de faire des prévisions de marché judicieuses, mais de réaliser des profits. Cela signifiait que prendre une petite perte et passer à la transaction suivante était souvent une bien meilleure option que de tout perdre lors d'un mouvement inattendu du marché. Spitznagel a déclaré que la stratégie de "l'amour de la perte" de Klipp et son refus de se fier aux prévisions sont à la base de tout ce qu'il fait aujourd'hui. Universa, qui gérait plus de 16,4 milliards de dollars à la fin du premier trimestre, est spécialisée dans une stratégie d'atténuation des risques qui consiste à prendre de petites pertes régulières pendant de longues périodes afin de souscrire des assurances qui permettront de réaliser des gains importants en cas de crash boursier. Un autre adepte de cette philosophie, bien sûr, est le mathématicien financier et auteur à succès Taleb, qui a toujours souligné l'importance de se préparer au pire et qui est le "conseiller scientifique distingué" d'Universa. Dans son livre de 2010, Le cygne noir, Taleb décrit l'impact des événements extrêmes et imprévisibles sur les économies et les marchés. C'est une théorie que Spitznagel a déclaré être "très instrumentale" pour sa propre philosophie d'investissement. Les deux hommes se sont rencontrés en 1999, lorsque Spitznagel a fait une pause dans son trading à la bourse des options de Chicago et s'est inscrit à un programme de maîtrise en finance mathématique à l'Université de New York. Taleb, alors professeur adjoint à l'Institut Courant de sciences mathématiques de l'Université de New York, est devenu le professeur de Spitznagel et les deux sont rapidement devenus amis et collaborateurs. Spitznagel fondera Universa en 2007 et, avec l'aide de Taleb, développera la célèbre stratégie de couverture des risques extrêmes de la société, qui, comme mentionné précédemment, repose sur la réalisation de gains explosifs pendant les graves baisses du marché grâce à des stratégies d'options similaires à des assurances, même si cela signifie subir de petites pertes pour se permettre les assurances lorsque les temps sont bons. Par exemple, son fonds phare, le "Black Swan Protection Protocol", a
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